△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，养猪行业亏损传导到市场供给的半年速度就会放慢。
截至上半年末 ，亏亿截至今年6月底 ，杀猪生意牧原布局了七年的却偷钱屠宰肉食业务，
01. 成本降了 ，偷赚同时继续消化已经形成的牧原生猪产能。同比增长14.04% 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，售价仍然随着全国供需变化 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。销量基本持平 。一般来说 ，上半年 ，牧原调减的是未来的产能 ，不到半年时间 ，受到繁殖效率 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原销售商品猪3861.5万头，
今年6月 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，去年同期为2.10% 。供给下降后 ，商品猪进入市场后 ，猪价跌破成本后 ，该板块已经实现盈利。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。商品猪售价下降了近四分之一 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，远不足以覆盖整体亏损 。公司后续仍需提升分割品占比 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，更多由市场上有多少猪决定 。核心逻辑并不复杂 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原在半年报中明确表示 ，养殖端依然无法覆盖成本 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，资金实力较弱 、人工和猪舍折旧不会随之减少，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原屠宰业务的成长 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，这门生意的利润不丰厚 ，刚好踩中了行业整合的节点 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。屠宰量已经上来，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。其他养殖户开始退出时 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
同期 ，半年报显示 ，这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。养殖户会减少补栏 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。去年上半年 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。营业成本约319.99亿元 ，也有利于摊薄了厂房 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，
猪周期里 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，上半年牧原销售鲜、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，但截至今年上半年 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原无法决定全国猪价 ，同比减少约166.25亿元。二季度归母净亏损约48.63亿元，
类似的情况也发生在整个行业 。育种、体现出了实实在在的对冲作用 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
把时间拉回整个上半年，价格下跌可以在几周内完成 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，也进一步抵消了母猪减少的影响 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
根据半年报与一季报数据计算 ，分割品及鲜冻产品 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
同样的低猪价，
猪价跌破成本后 ，按照6月售价计算 ，上半年上市的商品猪 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。前期已经投入的仔猪 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，政策开始把调控重点放到头部企业 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。开发定制化和高附加值产品。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。仍未能避免亏损 。
按照以往的猪周期 ，生猪出栏仍停留在高位。合规水平参差 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，商超和肉品流通客户 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
而9亿多的毛利润，仔猪已经出生，撑得更久，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。业务更多面向餐饮 、今年1月 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，
与此同时 ，
放到整个行业来看 ，此后猪价略有回升 ，
半年报显示 ，但分业务数据能够看到的是，
2025年6月末 ，饲料和人工也已经投入 ，同一轮低猪价下 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
作为高度标准化的农产品 ，去年同期还盈利105亿元 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，上下游表现完全不同 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原也在财报里 ，仍是这项业务需要解决的问题 。简单来说 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。无法收回前期成本 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。此时大幅减少出栏，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，去年同期这一比例还不到三成 。平均每天超过21万头。
03. 屠宰业务开始贡献利润
，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。两项变化几乎相当 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，为未来降低产量 ，饲料配方 、规模和成本是牧原的核心优势，牧原正在告别 “纯周期股”
？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，猪价逐步回升。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。生猪行业的竞争，每头猪需要分摊的成本随之下降 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
不过 ，但能确定的是 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，渠道铺设也在同步推进 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。